220億中藥龍頭易主！中藥“巨無霸”誕生了

剛剛，A股迎來重磅消息。發布公告，於2月6日收到發來通知，華潤三九已於近日收到中國華潤轉發的國務院國資委《關於華潤三九醫藥股份有限公司收購天士力醫藥集團股份有限公司有關事項的批複》（國資產權[2025] 30 號）。

國務院國資委同意華潤三九協議受讓天士力、天津和悅科技、天津康順科技、天津順祺科技、天津善臻科技、天津通明科技、天津鴻勳科技等7家單位分別持有的35161.9489萬股、2917.5350 萬股、1250.3722萬股、725.2158萬股、 646.0255萬股、566.8354萬股、562.6674萬股天士力股份。

此次收購事項完成後，天士力控股股東將變更為華潤三九，實際控製人將變更為中國華潤，“華潤係”也將迎來一位市值百億的猛將。

01.

“華潤係”新成員，市值220億

事實上，這起重磅收購最早源於去年。2024年8月，天士力發布公告，公司控股股東天士力集團及其一致行動人與華潤三九簽訂了《股份轉讓協議》。根據協議內容，天士力醫藥集團及其一致行動人轉讓28%股份給華潤三九，交易對價為62.12億元。

也是從去年至今，為了促成這筆重磅交易，國家市場監督管理總局、國務院國資委、華潤三九等多方都在協同發力。

其一，在去年8月的公告中，透露出該交易存在同業競爭情況，天士力的醫藥零售連鎖業務與華潤醫藥的零售連鎖業務存在同業競爭，天士力生產的右佐匹克隆片與華潤三九生產的佐匹克隆片存在同業競爭。為保障天士力及其股東的利益，華潤三九及其控股股東華潤醫藥控股、實際控製人中國華潤已出具《關於避免同業競爭的承諾函》，自本次交易完成後五年內，按照法定程序通過包括但不限於托管、資產（股權）轉讓、業務整合等方式解決承諾方及其控製的下屬企業與天士力及其控製的下屬企業之間現存的上述同業競爭問題。

其二，今年2月4日，華潤三九再次發布公告，宣布已於近日收到國家市場監督管理總局出具的《經營者集中反壟斷審查不予禁止決定書》（反執二審查決定 (2025) 72 號）。這一決定書的下達，意味著華潤三九收購天士力股權案正式通過反壟斷審查，為後續交易推進掃除了關鍵障礙。

其三，今年2月6日，華潤三九公告已於近日收到中國華潤轉發的國務院國資委《關於華潤三九醫藥股份有限公司收購天士力醫藥集團股份有限公司有關事項的批複》（國資產權[2025] 30 號）。根據上述文件，國務院國資委同意華潤三九協議受讓天士力等 7 家單位分別持有的天士力股份。

國家市場監督管理總局、國務院國資委都已出具相關文件，為此次交易的順利推進注上了強心針。在此基礎之上，此次收購隻需華潤三九董事會再次審議及股東大會審議批準等程序後即可正式實施。

至此，華潤三九收購天士力，基本算是“穩了”。受此消息影響，天士力今日股價開盤14.92元每股，最高漲至15.15元每股，最新市值223.3億元。“華潤係”即將迎來一位市值高達220億的中藥龍頭。

02.

“龍頭”收購“龍頭”

天士力作為A股中藥板塊的龍頭企業，其按照國際化創新標準和現代醫學標準，以複方丹參滴丸帶動了養血清腦顆粒（丸）、芪參益氣滴丸、注射用益氣複脈等係列品牌產品，構建了以心腦血管用藥為主的現代中藥大藥體係。

其中，天士力的獨家產品複方丹參滴丸，2022年在零售藥店的銷售額達到12.7億元，占全部複方丹參類產品的57.88%，在醫療機構終端內服心腦血管中成藥中排行首位 ；另一款拳頭產品養血清腦顆粒/丸，2022年市場份額在全國排名首位，是中國公立醫療機構終端神經係統中成藥TOP10通用名中長期穩居榜首的產品。

華潤三九作為中藥產業鏈龍頭，在中藥材、中藥配方顆粒、精品國藥、三七產業鏈等均有布局，其目前的主營業務定位於CHC健康消費品和處方藥領域。CHC健康消費品業務覆蓋了感冒、皮膚、胃腸、止咳、骨科、兒科、膳食營養補充劑等近10個品類；處方藥業務覆蓋了抗腫瘤、心腦血管、消化係統、骨科、兒科等治療領域，擁有999理洫王牌血塞通軟膠囊、參附注射液、華蟾素片劑及注射劑、益血生膠囊等多個處方藥品種。⠀

其中，華潤三九的“999感冒靈”和“999複方感冒靈”在2021年度中國非處方藥產品綜合統計排名中，位居中成藥感冒咳嗽類的前兩名。除三九感冒已經是零售終端銷售破20億的重磅產品外，在成人領域，其複方感冒靈、強力枇杷露、感冒清熱顆粒等單品收入均已實現過億；在小兒感冒領域，小兒感冒靈、小兒氨酚黃那敏顆粒等單品也實現了破億元銷售。

華潤三九成功收購天士力後，兩家“龍頭”可互相進行資源整合，取長補短，實現多方共贏。

首先，在市場端，天士力有複方丹參滴丸等多款知名商業化產品，華潤三九可借此收購進入更多治療領域，豐富自身產品矩陣，提升市場競爭力。此外，兩者均在醫藥行業有較高的知名度和品牌影響力，強強聯合，可增強雙方在行業內的品牌形象和知名度，有助於吸引更多客戶和消費者。

其次，在研發端，兩家企業的研發平台和技術團隊在現代中藥研發等方麵都站在國內第一梯隊，收購後雙方可互相獲得新的研發技術和經驗，加速研發進程，提升創新能力。值得一提的是，天士力還擁有超百款在研產品，2023年，天士力研發投入達13.15億元，同比增長29.49%，在一眾中藥企業中處於頭部位置。華潤三九的收購將帶來重要的資金支持，緩解其研發方麵的資金壓力，有助於天士力加快現有項目的推進。

再而，兩者的銷售渠道還可形成互補。目前，天士力在院內銷售方麵具有優勢，華潤三九則相對偏重OTC（非處方藥）渠道。兩者結合，將打造出覆蓋院內+院外的強力銷售網絡。借助這個銷售網絡及華潤三九在市場營銷、醫院配送招標方麵的優勢，華潤三九與天士力的產品將覆蓋更多市場，並可推動新品更快實現商業化。

另外，天士力在中藥的智能製造方麵具有優勢，而華潤三九也通過智能化改造觀瀾基地等項目在自動化、信息化、數字化等方麵有了一定積累。兩者結合，或將在中藥的智能製造上擦出更多火花。

總的來看，本次收購不僅引發了市場的廣泛關注，控股股東的更替也預示著天士力將迎來新的發展機遇和挑戰。華潤三九也將借此進一步豐富自身產品線，提升在中藥領域的競爭力，鞏固其行業龍頭地位，並通過充分整合雙方資源，增強抗風險能力，更好地應對行業政策變化和市場競爭。

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（轉自：求實藥社）