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供應端OPEC+計劃至4月份開始提高產量，3月份煉廠又處於春季檢修季，需求端相對低迷，油價短期或以震蕩運行為主。

2月至今以來，受到關稅、地緣等因素的影響，油價處於寬幅震蕩。截至2025年2月12日，WTI首行結算價為71.37美元/桶，與1月底相比下跌1.16美元/桶。考慮到當前平衡表的調整、地緣因素和估值的影響，我們認為短期油價或以震蕩為主。

一、EIA平衡表顯示累庫增加

在EIA、OPEC和IEA三大機構中，EIA的平衡表相對是中性的。在EIA最新的月報中顯示，供應方麵，隨著OPEC+減產的逐步退出和非OPEC國家產量增長，預計2025年供應增長為170萬桶/日。需求方麵主要來自中國和印度，2025年需求增長預計為140萬桶/日，增速仍低於新冠病毒前水平。對於全球庫存的整體表現，2025年全年累庫43萬桶/日，較上月增加17萬桶/日，分季度來看仍然是一季度去庫，二至四季度累庫，繼續維持前緊後鬆的節奏。

二、地緣因素繼續提供擾動

目前影響油價的兩大地緣因素分別為中東和俄烏衝突。關於中東地緣，我們很早之前就分析過其影響為“亂而不斷”。當前的矛盾主要集中在伊朗方麵，美國要實施嚴厲製裁將其出口降零，伊朗則威脅要封鎖霍爾木茲海峽，這樣的“劇情”上演過不止一次，回頭看到的結果就是油該出的出，該進的進。關於俄烏衝突，牽扯時間已經近三年。特朗普就職以後也與普京電話交流，雙方希望結束衝突並緊密合作，讓市場看到了衝突結束的希望。或許在特朗普的“撮合”之下，這場衝突能化解，但這一定是一個漫長的過程，短期出現的消息隻能是市場情緒上的宣泄，增加油價的擾動。

三、油價已回歸估值

從1月至今，油價衝高回落，盤麵溢價最高超9美元，而的估值基本沒有發生變化。換句話說，盡管油價大幅波動，但原油基本麵並沒有發生實質性的變化。從當前油價的表現來看，製裁和關稅因素帶來的影響已經消退，油價圍繞基本麵估值在波動。

綜合來看，供應端OPEC+計劃至4月份開始提高產量，3月份煉廠又處於春季檢修季，需求端相對低迷，油價短期或以震蕩運行為主。