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——⠨‚᦬Š激勵成“暴利工具”？

文 /「財鯨眼」小鯨

營收目標懸了？57.8⠥„„的豪言或成⠢€œ紙上談兵”

2024年，懷揣著在白酒行業大展宏圖的決心，立下了高達57.8億元的年度營收目標，這一目標猶如一麵旗幟，彰顯著其在市場中奮進的雄心。然而，現實卻如同一盆冷水，無情地澆滅了這份熾熱的期望。根據2024年第三季度財報數據顯示，截至前三季度，老白幹酒的營收僅為40.88億元。這意味著在第四季度，公司需要完成16.92億元的營收額，才能達成年初設定的目標。但回顧公司過往業績，單季度最高營收記錄僅為2024年第三季度的16.18億元，如此一來，實現全年目標的難度可想而知，幾乎成為了一項難以跨越的“天塹”。

從營收增長的動態趨勢來看，2024⠥𙴧쬤𘀥�𚦯𜌨€白幹酒營收同比增長⠱2.67%，呈現出良好的開局態勢。然而，隨著時間的推移，增長步伐逐漸放緩，到第三季度時，營收同比增長率僅為⠶.29%。這種增長幅度的持續收窄，清晰地反映出老白幹酒在營收增長道路上所麵臨的巨大挑戰，每前進一步都顯得愈發艱難。

更為關鍵的是，老白幹酒的合同負債（預收賬款）數據同樣不容樂觀。2024⠥𙴧쬤𘉥�𚦨𒡥 𑩡理𚯼Œ公司合同負債同比下降⠱3.62%，降至⠱7.5⠥„„元。合同負債作為衡量經銷商打款意願的關鍵指標，其數值的大幅下降，直接表明經銷商對老白幹酒未來市場表現的信心正在逐漸減弱。這不僅預示著公司短期內的銷售增長麵臨阻礙，更對未來的持續發展動力構成了嚴重威脅。盡管前三季度公司淨利潤實現了⠳3%⠧š„增長，達到⠵.56⠥„„元，但深入分析後不難發現，這一增長主要得益於內部降本增效措施的實施以及產品結構的優化調整，並非來自於主營業務收入的實質性擴張。2024⠥𙴥‰三季度，出廠價⠱00⠥…ƒ以上及⠱00⠥…ƒ以下產品分別實現營收⠲0.44⠥„„元、20.20⠥„„元，同比分別增長⠱5.71%、8.35%。雖然⠱00⠥…ƒ以上產品增速相對較快，但整體收入增長依然乏力，難以改變營收增長困境的現狀。

高管減持⠢€œ割韭菜”：股權激勵成⠢€œ暴利工具”？

2025年2月8日，一則消息如同一顆重磅炸彈，在資本市場和白酒行業中引發了軒然大波。老白幹酒的三位高管宣布減持共計20.25萬股公司股票，按照當時股價估算，套現金額約達380萬元。經查閱相關公告得知，這三位高管均來自於2022年公司實施的股權激勵計劃，他們當初以10.34元/股的價格獲得授股，而截至減持時，公司股價已攀升至約18.9元/股，浮盈幅度超過80%。

令人深思的是，該股權激勵計劃原本明確與公司淨利潤增長率、淨資產收益率等關鍵業績指標緊密掛鉤，旨在激勵高管為公司創造更好的業績。然而，這三位高管卻在公司業績目標尚未完全實現的情況下選擇套現離場，這一行為無疑引發了市場的廣泛質疑和投資者的強烈不滿。盡管公司方麵回應稱⠢€œ經營一切正常”，但市場對此並不買賬。投資者們紛紛擔憂，高管的這一減持行為或許是對公司未來發展前景缺乏信心的一種隱晦信號，這無疑進一步加劇了市場對老白幹酒的擔憂情緒。與此同時，公司內部普通員工的薪資狀況與高管形成了鮮明對比。普通員工人均收入連續兩年下降，降至⠱2.8⠨쥅ƒ，而高管薪酬卻處於⠵1⠨삠- 48⠨짚„較高水平。這種巨大的收入差距不僅引發了公司內部員工的強烈不滿，也充分暴露了公司在內部治理方麵存在的嚴重失衡問題，對公司的凝聚力和團隊穩定性產生了負麵影響。

股價兩年腰斬：全國化失利，高端化⠢€œ啞火”

在資本市場的舞台上，老白幹酒的股價表現同樣令人唏噓。從2023年2月的38.47元/股一路狂瀉至2025年2月的18.94元/股，短短兩年時間，股價跌幅高達51%，近乎腰斬。這一慘淡的股價走勢背後，主要源於兩大戰略層麵的困境。

在全國化布局戰略方麵，老白幹酒為了突破地域限製，擴大市場版圖，此前通過收購豐聯酒業，試圖在湖南、安徽、山東等多個省份打開市場局麵。然而，根據⠲024⠥𙴧쬤𘉥�𚦨𒡥 𑦕𘦓š顯示，河北市場依舊是公司營收的主要來源，占比高達⠵7.3%，而省外市場營收占比僅為⠴2.7%。與之形成鮮明對比的是，茅台、等全國性知名品牌在河北市場的銷售額均超過⠵0⠥„„元。在自家家門口，老白幹酒卻麵臨著來自全國性品牌的激烈競爭，市場份額受到嚴重擠壓，宛如被困在牢籠中的⠢€œ困獸”，全國化戰略推進遭遇了巨大的阻礙，成效甚微。

在高端化戰略進程中，老白幹酒同樣舉步維艱。公司將⠱00⠥…ƒ以上的產品定義為⠢€œ高端”，然而，在當前的白酒市場中，主流高端酒的門檻早已提升至⠶00⠥…ƒ以上。以其千元價位的核心產品⠢€œ衡水老白幹⠱915”⠧‚𚤾‹，在天貓旗艦店內的月銷量不足⠵0⠤𛶯𜌩Š𗥔觏𞦥𕧂𚦅˜淡。相反，60⠥…ƒ以下的低端酒卻依然是公司銷量的主力產品。這一市場表現充分表明，老白幹酒在高端市場的品牌影響力嚴重不足，產品定位與市場實際需求之間存在著較大的偏差，高端化戰略未能達到預期的效果，陷入了⠢€œ啞火”⠧š„尷尬境地。

破局之路：變革能否扭轉乾坤？

麵對重重困境，老白幹酒管理層並未選擇坐以待斃，而是積極主動地尋求破局之道，提出了涵蓋多個維度的⠢€œ七項變革”⠨ˆ‰措。這一係列變革措施包括聚焦核心產品，通過優化產品結構，集中資源打造具有市場競爭力的核心產品；推進數字化營銷，利用互聯網和大數據技術，拓展營銷渠道，提升品牌傳播效率；實施控價保量策略，穩定產品價格體係，保障產品質量和市場供應的穩定性；同時，積極整合豐聯酒業資源，充分發揮協同效應，提升公司整體運營效率。其中，武陵酒被視為破局的關鍵力量。根據公司的相關規劃與預測，武陵酒產能預計在⠲025⠥𙴩”到⠸50⠥™𘯼Œ有望為公司貢獻⠴.3⠥„„元的營收增量，成為推動公司業績增長的重要引擎。

然而，行業分析師指出，當前區域酒企正麵臨著來自一線品牌下沉和本地品牌激烈競爭的雙重壓力，老白幹酒要想成功破局，必須解決以下三大核心矛盾。其一，產品定位模糊。公司中低端產品占比過半，高端產品缺乏足夠的品牌溢價能力，難以在高端市場中占據一席之地，獲取更高的市場份額和利潤空間。其二，渠道依賴傳統。公司過度依賴傳統經銷商渠道，終端市場動銷能力薄弱，無法有效觸達消費者，導致市場響應速度遲緩，錯失市場機會。其三，營銷投入低效。公司銷售費用率高達⠲6%，但營銷轉化率卻偏低，大量的營銷投入未能轉化為實際的銷售業績增長，投入產出嚴重不成正比。這些問題如同三座大山，橫亙在老白幹酒的破局之路上，成為其實現可持續發展必須跨越的障礙。

結束語：河北酒王的⠢€œ生死時速”

老白幹酒當前所麵臨的困境，並非孤立的個案，而是中國區域酒企在轉型升級過程中所麵臨挑戰的一個縮影。高管減持引發市場信任危機、股價大幅下跌導致市值縮水、營收目標難以實現預示著經營困境，在這多重壓力的交織之下，老白幹酒所推出的變革舉措能否真正發揮實效，成功扭轉乾坤，仍然充滿了不確定性。若公司無法在短期內打破地域壁壘，重塑高端品牌形象，提升品牌影響力和市場競爭力，那麽，老白幹酒恐將難以擺脫⠢€œ偏安一隅”⠧š„命運，在激烈的市場競爭中逐漸被邊緣化。在這場與時間賽跑的⠢€œ生死時速”⠤𘭯𜌧•™給老白幹酒破局的時間已然不多，其未來發展之路充滿了挑戰與變數，市場正拭目以待。

本文參考來源：[1]⠦–𐦵ꨲ᧶“《老白幹酒⠵7.8⠥„„營收目標或落空》[2]⠩谨芦–𐨁ž《遭高管減持的老白幹酒，還是走不出河北》[3] 21⠤𘖧𔀧𖓦🟥 𑩁“《老白幹酒副董事長減持，股民擔憂業績信心》[5]⠧𖲦˜“《老白幹酒高管減持超⠳77⠨쥅ƒ》[8]⠦–𐦵ꨲ᧶“《老白幹紮破⠵0⠥„„屏障》

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