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財聯社12月30日訊（編輯 胡家榮）近期港股市場持續調整態勢。發布觀點稱，12月海外中資股的盈利預期依舊處於下行通道。然而，該券商也指出，當下政策的脈衝效應已初步顯現，同時市場對於明年財政赤字率在3.8%-4%左右的安排也已形成一定共識。

該券商指出，在此背景下，投資者目前或許正處於觀察階段，密切關注地產數據的走勢以及經濟基本麵是否能夠實現持續改善，以此來判斷市場的後續走向與投資機會。

盈利預期仍處於下修通道 互聯網與醫藥是主要拖累項

12月海外中資股的盈利預期繼續下降。盡管近期政策脈衝效用有所體現、且目前一致預期3.8%-4%左右的明年財政赤字安排，投資者或仍在觀察地產數據和經濟基本麵的持續改善情況。

結構來看，互聯網和醫藥或是主要拖累項。近期部分消費數據如聖誕期間電影票房數據走弱，或影響投資者對廣告投放、電商消費等互聯網業務的盈利預期；而醫藥行業盈利預期變化近期與海外流動性節奏相關性較高。

科技硬件板塊則出現明顯上修，主因或為AI產業結構性發展、催化相關權重標的盈利預期上修，而非電子庫存周期驅動的景氣機會。此外，紅利板塊盈利預期仍具韌性。

主動外資流出幅度明顯收斂 空頭交易活躍度處於相對低位

盡管12月海外中資股的盈利預期下調，但是華泰證券指出，上周主動外資流出海外中資股的速度已經明顯減緩，接近轉正。

他們還指出，考慮到自國慶以來主動外資持續流出、疊加聖誕節日曆效應影響，目前主動外資籌碼結構或相對幹淨。該環境或利好具有基本麵支撐的港股大票相對表現，外資流出壓力對其負麵影響或趨緩。空頭方麵，聖誕前後交易活躍度相對不高，上周恒指沽空交易周平均占比略低於11%，處於曆史較低水平。

海外降息預期或已調整到位 可關注海外流動性“鍾擺回歸”戰術機會

近期美國經濟意外指數邊際走弱，上周續請失業金人數達到191萬，創近三年新高，表明美國經濟和勞動力市場可能有邊際放緩的風險。盡管如此，10年期美債利率近期仍然強勢，且自11月中旬以來，利率和經濟動能出現了背離。

近年來，美債利率有明顯的“鍾擺”現象，而當前4.6%的水平可能已經反映了美聯儲貨幣政策的轉變和美國經濟及通脹的韌性；自2023年下半年以來，美債利率和經濟動能的兩次背離都發生在利率短期高點階段；美國政府即將迎來債務上限，短期內美債供給衝擊或不會大幅度擾動市場。因此華泰證券認為可關注潛在“鍾擺回歸”帶來的港股戰術交易機會。

港股或仍呈現震蕩格局 建議從紅利與科技硬件中挖掘啞鈴配置

華泰證券認為港股或仍呈現震蕩格局，原因如下：11月以來海外中資股2025E盈利預期持續下修，近一個月約60%的個股有所下修、盈利預期較9月以來最高點下修約3%，其中互聯網板塊自最高點下修約5%；1月下旬特朗普上台或進一步擾動港股市場；目前空頭交易仍不擁擠；不過海外流動性可能帶來“鍾擺回歸”，為港股提供戰術性交易機會。