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長安期貨劉娜:供需緊平衡 橡膠下有支撐

2025-07-04 17:32:23 来源:冠冕堂皇網作者:西安市 点击:175次

春節至今RU05合約震蕩為主,和去年的強勢上漲有明顯不同,對於2025年橡膠價格走勢,市場分歧較大。從盤麵來看,近日價格重心略上移,盤麵有突破60日均線跡象,但能否徹底站上60日均線,仍需時間驗證,橡膠後期走勢取決於基本麵格局變化。

一、產量處於釋放緩慢期,供需現緊平衡狀態

據wind數據,2024年天然橡膠生產國聯合會(ANRPC)產量11341.6千噸,較2023年下滑8.9%,其中7-11月的產量不及近三年同期水平,與此同時,2024年科特迪瓦天膠出口量共計151萬噸,較2023年同期的163萬噸下降7.7%,供給端的變化是2024下半年橡膠合約強勢上行的原因之一。

目前供給端處於產量釋放緩慢期,國內處於停割狀態,開割時間一般為3月中旬左右,而東南亞主產區產量釋放也逐步降低,我們預計一季度橡膠產量難有大的增長,或維持穩中偏弱的狀態。

wind數據顯示,2024年天然橡膠生產國聯合會(ANRPC)消費量11304千噸,較2023年略下滑,下滑幅度不及1%,從月度消費量來看,7月份開始消費量持續提升,僅8月份低於2023年同期,其餘月份均為同期新高,12月份消費量1059千噸,較2023年同期增長12%,為2011年至今的新高。我們預計一季度橡膠消費穩定為主,出現超預期表現的可能性較低,需關注美國總統對相關產量加征關稅後的實際影響。

整體來看,由於供給端產量大概率為穩中偏弱態勢,出現大幅增長的可能性較低;而消費端雖難有超預期表現但偏穩定狀態可能性較大,橡膠基本麵或供需呈現供弱需強的相對緊平衡狀態。

二、庫存:1月份累庫較快,預計後期庫存狀態有所改變

從庫存來看,2024年青島港幹膠庫存持續下降,1月初為65萬噸,後期月份持續下滑,至10月中旬最低為40萬噸,降為低位水平,11月下旬至今,庫存攀升,由去庫轉為累庫,2025年2月7日當周庫存為56萬噸;社會庫存方麵,社會庫存與青島港庫存趨勢一致,2024年以下降為主,第四季度庫存攀升,2025年2月7日當周庫存為136.3萬噸。

從幹膠社會庫存來看,目前青島港及社會幹膠庫存為累庫狀態,但仍處於中位偏低水平,1月份庫存累庫較快,這與春節假期有一定關係,我們預計2月下旬累庫狀態將有所改變。

三、政策支持下,終端消費或穩中有增

橡膠的主要消費集中於輪胎,輪胎開工率可反映橡膠的實際使用量。2024年全鋼胎開功率表現較為穩定,未明顯超出往年同期,而半鋼胎的開工率表現較好,全年僅個別時間短回落,其餘時間維持在75%以上,為2016年以來的高位水平。

春節前1月23日當周全鋼胎開工率為42.02%,半鋼胎開工率為70.3%,春節後2月6日當周全鋼胎開工率為20.03%,半鋼胎開工率為29.38%。預計元宵節後,輪胎開工率繼續恢複,在2月底或3月上旬將恢複至正常水平。

從下遊消費來看,國家統計局數據顯示,2024年12月中國橡膠輪胎外胎產量為10556萬條,同比增加9.5%。2024年橡膠輪胎外胎產量較上年同期增9.2%至11.86億條。輪胎產創出新高。1、2月份由於春節假期的影響輪胎數據環比會下滑,但隨著企業開工率的提升,一季度產量下降幅度有限,或與去年同期相當。

從終端的汽車數據來看,2024年我國汽車產銷量累計完成3128.2萬輛和3143.6萬輛,同比分別增長3.7%和4.5%,產銷量再創新高,繼續保持在3000萬輛以上規模。其中新能源汽車繼續快速增長,年產銷首次突破1000萬輛,銷量占比超過40%。國家發改委和財政部1月5日發布了《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》,其中擴大汽車報廢更新支持範圍、完善汽車置換更新補貼標準等政策或將會進一步穩固汽車市場潛力。我們認為隨著車企銷售政策、力度的執行,上半年汽車產銷或能維持穩中偏強態勢。需要注意風險點是,後期美國總統特朗普在汽車等其他產品加征關稅或對我國汽車出口或有一定影響。

四、後期展望

綜合來看,供給端,我國橡膠處於停割期,東南亞主產國進入產量釋放緩慢期,一季度橡膠供給端產量難有大幅增長;消費端,我國汽車消費在政策支持下,上半年汽車產銷或能維持穩中偏強態勢,橡膠基本麵或呈現供需緊平衡狀態。雖然近期庫存環比增加,但整體處於中位水平之下,隨著消費的恢複,累庫狀態將有所緩解,橡膠處於下有支撐格局,宜逢低偏多思路對待,不追漲,注意設止損。風險點:去庫不及預期、影響產量和需求的其他突發因素。

長安期貨:劉娜

2025年2月13日

作者:阳泉市
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