東方證券：首予和黃醫藥“買入”評級 目標價33.24港元

内容摘要：　發布研究報告稱，預測（00013）2024-2026年營業收入分別為6.80、8.44和10.00億美元，根據可比公司，給予公司2025年4.4倍PS，對應目標價為33.24港元，首次給予“買入”評級

發布研究報告稱，預測（00013）2024-2026年營業收入分別為6.80、8.44和10.00億美元，根據可比公司，給予公司2025年4.4倍PS，對應目標價為33.24港元，首次給予“買入”評級。

東方證券主要觀點如下：

全球化布局的小分子創新藥企。

公司創立於2000年，二十餘年深耕小分子腫瘤領域，已擁有3個商業化品種以及多個臨床後期藥物，並積累了豐富的商業化運營經驗，同時聯手MNC開拓國際市場。長江和記實業為第一大股東，管理團隊架構穩定，具有深厚的研發背景。公司經營穩健，2017-2023年營收CAGR為23.1%，2023年首次實現盈利1.01億美元。

創新產品邁入商業化，出海在兌現。

1）呋喹替尼：聚焦消化道腫瘤，推進全球化。最近1-2年，呋喹替尼結直腸癌適應症已在美歐日三大市場上市，國內外快速放量。呋喹替尼具備“泛癌種”潛力，未來有望拓展至子宮內膜癌和腎癌；2）賽沃替尼：瞄準EGFR-TKI耐藥廣闊市場。作為國內首款MET抑製劑，賽沃替尼於2021年在國內附條件獲批上市，2023年納入國家醫保。此外，賽沃替尼針對NSCLC（非小細胞肺癌）EGFR-TKI耐藥：國內二三線EGFR-TKI難治性/MET+適應症預計明年提交NDA；聯手阿斯利康布局二三線奧希替尼難治性/MET+適應症，有望今年底在美國提交NDA。

全麵布局自免 血液瘤，創新靶點潛力十足。

1）索樂匹尼布：高度差異化的口服Syk抑製劑，免疫性血小板減少症（ITP）已提交NDA，有望成為中國首個Syk抑製劑；2）索凡替尼：晚期胰腺神經內分泌瘤已於2020年在國內上市，同時，公司積極布局其聯合PD-1單抗攻克胰腺癌；3）血液瘤領域：兩款產品接力帶來創新潛能：HMPL306為IDH1/2雙重抑製劑，治療AML（急性髓係白血病）全球最快；他澤司他為引進產品，首個EZH2抑製劑，布局濾泡淋巴瘤。

風險提示：創新藥研發進度不及預期、產品競爭加劇或者銷售不及預期、公司中長期盈利能力下降的風險。